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要素市场化改革顶层设计出炉:股市、债市、利率将怎么改

发布日期:2020/4/17 浏览次数: 1220次来源: 中华工商时报

 

  《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》(简称《意见》)近日正式公布,这是中央第一份关于要素市场化配置的文件,其中提到要推进资本要素市场化配置,包括完善股票市场基础制度,加快发展债券市场,增加有效金融服务供给,主动有序扩大金融业对外开放等方面内容。如何理解各要素的市场化改革?这些要素市场化配置改革又将如何推进以及对股市、债市、利率改革意味着什么?

  债券市场有望逐渐统一

  《意见》在推进资本要素市场化配置方面,提出了四方面具体举措,其中一条是加快发展债券市场。

  《意见》提到,稳步扩大债券市场规模,丰富债券市场品种,推进债券市场互联互通。统一公司信用类债券信息披露标准,完善债券违约处置机制。探索对公司信用类债券实行发行注册管理制。加强债券市场评级机构统一准入管理,规范信用评级行业发展。

  市场人士表示,对于债券市场来说,这是利好消息,但市场预期未来还会有更为重磅的实质性利好。

  深圳市投资基金同业公会秘书申石磊认为,债券市场是金融市场更基础的市场,利率金融产品的定价需要参照债券市场,债券市场和利率市场化密切相关,两者的同步推进合乎逻辑。《意见》中加快发展债券市场的主要举措意义重大,会逐渐打通债券市场壁垒,逐步实现债券市场中债券审批、监管、登记等的统一,在一定程度上推动整个金融市场发展。

  兴业证券首席经济学家王涵表示,总的来说,《意见》不仅是对资本市场,还是对中国经济整体转型升级的定调。

  利率市场化改革将提速

  《意见》指出,完善主要由市场决定要素价格的机制,其中提到“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨”。

  去年LPR报价改革后,LPR报价参考MLF利率,贷款利率则锚定LPR,市场化程度已经大幅提升,未来改革的任务更聚焦在存款利率市场化。

  对于未来利率体系改革的方向,中国银行研究院梁斯分析认为,首先是进一步强化DR007基准利率的地位。央行在维持流动性总量的同时,要继续对市场保持一定的流动性约束,巩固政策地位,在此基础上进一步推动基准利率建设,鼓励金融机构推出更多与DR007挂钩的产品,强化DR007基准利率的地位,明确货币市场利率信号。

  其次,继续推动LPR改革,完善贷款利率定价机制。要提高MLF利率与市场利率的联动性,同时通过改革流动性投放机制,增加MLF操作覆盖面,增大LPR的市场化属性。

  三是制定LPR改革的路线图和时间表。在我国金融市场市场化程度更高,商业银行逐步适应市场化的定价机制后,政策利率应向端短集中,LPR挂钩利率可考虑转换为更加市场化的短期利率品种,或作为特定类型贷款的定价基准,这一过程可能会持续较长时间,后续需有相应的路线图和时间表。

  不过,利率并轨工作需要关注两方面,“一方面是进一步完善LPR报价机制,增强定价基准与市场利率的联动性。MLF虽是利率招标形成,但由于覆盖面小,部分银行报价可能缺乏足够的样本支撑,同时,MLF利率是政策利率,而非市场利率,因此最终贷款利率也无法完全实现与货币市场利率联动。另一方面是存款利率并轨工作需谨慎。我国商业银行存款占负债比重长期维持在75%左右(上市银行),市场融资占比较低。由于多数银行负债管理能力不足,存款基准利率存在仍有必要性,有助于防范商业银行间出现恶性竞争,缓解息差收窄压力。因此存款利率并轨工作仍需继续摸索。”梁斯认为。

  中国人民银行副行长刘国强4月3日在国新办新闻发布会上也表示,存款基准利率是利率体系里的压舱石,作为一个工具是可以使用的,但这个工具比较特殊,使用起来要考虑更多因素,比如CPI、汇率、老百姓的感受。

  四大监管新信号激活资本市场活力

  继日前国务院金融委召开第二十五次会议部署重点工作后,中央高层对未来金融市场的重点任务,特别是资本市场改革再次定调。可以预见,中国资本市场在建立三十周年之际,将进入全方位的系统化改革升级。

  业内人士表示,资本市场是要素市场化配置的重要“舞台”,当前资本市场全面深改正在稳步推进。《意见》提出的工作部署,意味着资本市场将在要素市场化配置过程中承担更为重要的责任,从顶层设计的角度出发,资本市场的各项基础性制度将进行重构和更为深入的改革、完善。

  具体来看,《意见》指出,要推进资本要素市场化配置,完善股票市场基础制度,制定出台、完善股票市场基础制度的意见,坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

  “《意见》的出台对A股市场释放出了重大信号,指明了A股改革的四个方向。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示,A股市场已经试点注册制,而且新《证券法》已经生效,未来要纵深推进的市场化、法治化改革,淡化行政管制,减少行政干预,让市场发挥基础性的作用,让市场的包容性和韧性得到大幅的提升。

  同时,《意见》鼓励和引导上市公司现金分红,完善投资者保护制度,推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度,完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设。

  董登新表示,引导和鼓励上市公司现金分红,信号很明确:这既为了提高上市公司回报意识、责任意识,也可以培育投资者价值投资和长线投资的理念。

  对于《意见》提出的落实投资者保护制度,董登新认为,A股是一个典型的散户市场,新《证券法》加大了证券违法犯罪的成本,有法可依,有法必行。投资者保护重点要低成本、高效率。他认为要构建中国特色的集体诉讼制度,让投资者学会自我保护,尤其是拿起法律的武器主动索赔。此次《意见》是A股市场改革的纲领性文件,是下一步改革的重大依据,将加速监管层改革的步伐。

  他还提出,要构建互联互通的多层次股权市场体系。目前,中国有沪深交易所和新三板、四板市场。但关键的是要打通各个层次市场的壁垒,形成进退有序的多层次股权市场。

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